泡泡堂：泡泡玛特收入的增速均保持在50，线上收入主要包括泡泡玛特自有IP

泡泡堂还在运营吗。

记者 | 肖晖 于斌 张乐 张晶依 王博睿

又一个股价腰斩的明星食品品牌，在资本的狂欢中出现。3月16日，国产食品科技企业泡泡玛特(9992.HK)盘中拉升股价至封板，当日股价创下25.9港元/股的历史新高，此前，泡泡玛特港股年内股价累计最大跌幅接近66%。

然而，股价大跌并未对泡泡玛特的持续盈利能力构成威胁，反而令其进一步放大了盈利压力。从2020年至2021年，泡泡玛特收入的增速均保持在50%以上，在2019年、2020年、2021年，该公司分别实现收入51.4亿元、73.2亿元和81.6亿元，年复合增长率为93.7%。

尽管如此，投资机构对于泡泡玛特的盈利能力保持谨慎态度。

“泡泡玛特2021年营收增速放缓，毛利率有所下滑，是综合原因导致。2021年是新冠疫情影响结束、消费者需求恢复正常的一年，在新的产品规划及品类扩张下，泡泡玛特的收入增速有所放缓。”涵德资本合伙人朱伟锋对记者分析称。

对此，泡泡玛特也在招股书中表示，“毛利率的下降及经调整亏损净额的扩大是由于原材料、人力成本以及汇率的波动导致经营利润率出现波动，进而影响收入增长及经调整亏损净额。”

“泡泡玛特2021年毛利率为30%，是2020年的两倍以上，相比于同行业公司，泡泡玛特的毛利率仍处于较高水平。公司仍有较大的发展空间，尽管受到宏观经济的影响，但仍保持了较好的增长速度。”朱伟锋说道。

新品种占比超九成

招股书显示，2018年-2021年上半年，泡泡玛特的收入从16.85亿元增长至44.9亿元，复合年增长率为78.7%。其中，线上收入占比从2020年的37%增至2021年上半年的83.3%。

线上收入主要包括泡泡玛特自有IP(非商品)与盲盒产品销售。该公司产品的销售成本主要包括商品的推广、营销及广告费用。

2018年-2021年上半年，泡泡玛特线上收入的年复合增长率为93.7%，是由于多款自有IP及盲盒的推出所推动。

产品类别主要包括自有IP产品及各类盲盒产品，主要包括潮玩盲盒、玩具盲盒、智能手办、智能服饰等。

截至2021年6月30日，泡泡玛特共有935款在售的自有IP，其中授权共有59款，包括24款自有IP，包括5款授权IP，5款独家IP。

截至2021年6月30日，自有IP的收入贡献率超过90%。

其中，自有IP产品的收入贡献率最高，为51.7%，其次是盲盒产品，占比为43.9%，而该类产品的毛利率在33%左右。

但泡泡玛特的其他产品销售收入也十分可观，其中仅线下授权的盲盒产品的收入就高达1.8亿元，毛利率超过95%。

在IP的商业模式中，二次元或是泡泡玛特布局线下渠道的主要渠道，2019年至2021年，线下渠道的收益贡献分别为18.3%、85.6%和89.3%。

2018年，泡泡玛特曾推出过盲盒，开设潮玩艺术工作室，通过盲盒的形式让消费者参与到线下实体门店内的相关产品体验中。而针对线下的POP MART，泡泡玛特也曾将之称为“二次元店”，除了销售泡泡玛特的商品，也是其与全球各大潮流玩具品牌的合作伙伴，甚至还与著名潮流机构泡泡玛特合作，在北京密云的POP MART店展开了盲盒项目。

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