货币战争：这一举措符合美国总统的承诺，美债收益率上升是必然的

货币战争

2020年5月10日，美国总统拜登宣布，自5月18日起，美元将被暂时、零利率和零利率两种货币同时持有。新法案的主要内容包括:美联储将每月缩减购债规模(Taper)的规模从100亿美元提高到200亿美元，以配合可能的加息，并同时削减黄金和国债。这一举措符合美国总统的承诺。随后，美国国会众议院以42票赞成、30票反对的表决结果通过了上述法案。

美国开始了货币战争的初步阶段。第一步，美联储减少购债规模，持有美债到期的国债获得较高收益率。在经过较长时间的延迟后，美联储开始执行第二步的目标，是将所持美债利率降低至低于零利率水平，同时将美国国债与黄金进行兑换，以实现其货币目标。第二步，美联储开始加息，购债规模增加至每月300亿美元，以压低美国国债的购买量，并直接启动加息。

按照第一阶段目标，美联储正式开启加息周期，并在加息之前通过每月减少购买200亿美元美国国债、175亿美元MBS以及每个月增加75亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)，完成上一阶段的目标。实际操作中，美联储货币政策重点围绕着购买美国国债的同时，通过购买抵押贷款支持证券来实现其货币目标。

随着美联储启动第二阶段的货币政策紧缩，美债收益率上升是必然的。第一阶段美债收益率快速上升，是由于美联储开始加大资产购买力度，以便其在收紧货币政策的同时，通过购买资产从而影响美债收益率曲线，导致长端利率下行。第二阶段美债收益率上升，很大程度上是由于美联储加大货币政策紧缩力度，并开始加息缩表，导致短端利率上行。美联储在第一阶段收紧货币政策的同时，通过购买美国国债，从而通过购买抵押贷款支持证券(MBS)，以此来实现其货币目标。同时，由于美联储开启缩表，货币政策收缩，推动长端利率上升，10年期美债收益率自3月份的1.5%左右，快速上行到2%左右。由于美联储的政策紧缩力度，经济增长预期降低，实体经济融资需求不足，流动性过剩，10年期美债收益率快速上升。3月份，美联储加息了25个基点，达到了其历史上最大的单次加息幅度，同时也启动了缩表进程。

可以看到，在缩表之后，美国国债利率开始下降，但美联储释放的信号并不明确。由于紧缩力度较大，加上投资者对于美国经济增长的预期下降，导致美国长端利率连续多个月上升。这也导致了10年期美债收益率于6月2日达到了2.49%的峰值。

2020年2月，由于疫情原因，美国经济的主要指标一度出现了下行的态势。从当月的数据来看，美国实际GDP增速由正转负，一度下降至-0.9%。但随后的三个季度，美国的实际GDP逐渐出现了回升，分别为-0.4%、0.5%和1.9%，美国经济的表现整体上趋于稳定。

除了美债收益率的下行，美国的通胀数据也在今年3月开始出现了明显的下行。最新的数据显示，美国3月PPI同比上涨8.5%，环比下降1.2%，涨幅明显低于前两个月的8.1%，其中能源价格的下降最为明显。

不过，由于美国3月PPI的环比下降幅度是前两个月的两倍多，即使在这样的背景下，美国的核心CPI仍然在同比增长3.8%，环比增长1.4%，涨幅高于前两个月，综合来看，美国通胀压力并不大。

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